“虚拟货币”衍生品交易探索：谁的天使？ 谁是撒旦？

作者| 经济观察报记者 张迎新

从信仰到空气，是吃“贪”的果子还是坠入迷宫？ 破币圈创造财富的神话还在个人投资者群体中流传着……

“凝视深渊太久，深渊也会回以凝视。” 对于在“虚拟货币”交易所OKEx遭受期货合约清算的数百名投资者来说，“深渊”或许不再是回头望去买卖usdt违法么，而可能是真正的深渊。 它是如何结束的？ 没有人能给出答案。

如果不是用户和交易所之间的“拉锯战”，很少有人会注意到，小赚一笔的“虚拟货币”衍生品交易规模暴涨的同时，也埋下了一个包袱，那就是普通个人投资者难以承受。 风险火种。

毕竟，这不是他们能玩的“赌”。 显然，当个人投资者意识到自己误入歧途时，为时已晚。

一位接近监管部门的人士告诉经济观察报，虚拟货币期货及其衍生品尚未获得中国监管部门的批准。 严格来说，投资此类“产品”是不受法律保护的。

从信仰到“空气”

这是35岁的王琳近一个月来第二次来北京。 他万万没想到，两次旅行的温差竟然这么短。 王林冻得鼻子通红，但依旧在狂风中狂奔。 如果不是90后小弟玩“虚拟货币”合约打破阵地，他现在应该已经在成都晒太阳了。

王林弟兄在一家普通的互联网公司工作。 今年年初，因为在网上和微信朋友圈看到很多关于“虚拟货币”致富的内容，虽然不知道是什么，但还是忍不住。 以“试水”为生，在家花40万元在OKEx平台购买了类似期货的合约产品。

“虚拟货币”期货主要是利用一定比例的保证金，通过以小博大的方式进行高杠杆交易。 根据OKEx平台的规则，用户可以选择10倍和20倍杠杆交易，这也意味着一旦买错方向，如果仓位不足，仓位随时可能被爆仓。 同时，由于缺乏监管，做市商在传统证券市场无法进行的操纵手段在币圈“大显身手”，普通个人投资者很容易被“血洗”。 交易所不时突然“宕机”，让普通个人投资者更难以接受爆仓带来的损失。

今年4月，在购买合约产品后不久，比特币、EOS等主流“虚拟货币”价格出现下跌。 选择做多的王林大哥开始追加保证金，避免爆仓。 但没想到，OKEx整个系统“瘫痪”，网页无法正常打开，APP也无法登录，这种情况持续了一个小时左右。 无法平仓补仓，王林弟弟眼睁睁看着自己的40万元打了水漂，2小时后OKEx的爆仓提醒短信“迟到”。

和王林师兄有过同样经历的人不在少数，其中不少人都因OKEx系统宕机而蒙受损失。 他们将这种情况统称为OKEx的“拔网线”行为。 珠海一位投资者透露，在购买现货产品亏损后，先后通过信用卡套现、网贷平台、向亲友借钱等方式获得近200万元资金，进行高杠杆交易。 ，最后，他没有“发财致富”，而是背负着债务。

据经济观察报记者不完全统计，在“个人投资者”组成的微信群中，损失金额从数十万元到数千万元不等，甚至过亿元。 一位西南投资人向记者提供的交易截图显示，今年8月，其持有的EOS币近280万枚被爆仓，委托价格为29.15元。 截至发稿，EOS目前的价格约为每枚5.53美元。 据此估算，损失超过1亿元。

“我个人之前做过一些区块链技术和虚拟货币项目的投资，正常的亏损其实是可以接受的。5月份开始连续建仓，选择了10倍杠杆。但是8月中旬，也就是平仓的前一周，平台规则突然变了，不能再追加保证金了，当时想继续加仓压低均价，降低被爆仓的风险，但估计会这样被‘针对’，清算已成定局。” 该投资人认为，与其他资金规模较小的个人投资者遭遇“拔网线”不同，他们的百万EOS币被“定点爆仓”。

遇到上述情况后，用户称与OKEx客服进行了沟通，客服表示会进行赔偿。 但最终什么都没有发生，用户也没有得到任何赔偿计划。 此外，有用户告诉记者，在向OKEx官方反映相关情况后，其账户中的交易数据被强行删除，目前无法查看。

据OKEx官方微博介绍，其认证机构为北京烽火创捷科技有限公司（以下简称“烽火创捷”）。 工商资料显示，烽火创捷成立于2016年5月5日，注册资本500万元。 自然人股东为张浩（持股56%）、王颖（持股44%）。 其中，张浩也是法定代表人。

公开资料显示，徐明星是OKEx的创始人。 但今年，徐明星在接受媒体采访时表示：“我不是OKEx的法人，也不是其股东或董事，OKEx是一家马耳他公司，这一点也很明确。” 据OKEx内部人士透露，徐明星确实不再参与公司运营等工作，但有历史联系。

对于用户指出的“拔网线”情况，OKEx金融市场总监李志凯在接受经济观察报记者采访时表示，突如其来的流量超出了历史对OKEx承载能力的所有预估团队。 虽然不断升级扩容，但每时每刻总会打破承载能力。 没有哪家公司敢承诺自己的平台在流量爆发的情况下能保证100%可用。

“平台不能参与任何交易。” 但李智凯也坦承，交易所要自证清白确实很难买卖usdt违法么，现阶段行业也没有权威的第三方进行评估。 他强调，OKEx并未对用户做出任何赔偿承诺。

系统宕机导致的爆仓事件，OKEx是否需要承担责任？ 部分币圈从业者认为，交易所是交易场所，投资者应自负盈亏； 但也有从业者直言，这毕竟不是淘宝的“双十一”，最多不能登录就是延迟付款。 更何况投资者还交了手续费，交易所应该承担一定的责任。

“在全球市场普遍下跌的情况下，买涨的用户难免会吃亏，这也是交易的基本法则，交易盈亏根本不是滞后造成的。” 李志凯坦言，OKEx未来需要让用户更加清楚价格波动、仓位设置等风险，同时会不断升级和扩大系统的承载能力。

此外，据李志凯介绍，为加强市场风险管控，OKEx于8月中旬推出了限仓规则。 目的是减少大仓位清算时对市场的影响，留出足够的时间通知客户调整策略。 当客户认为风险过高时，可通过追加保证金或减仓等方式降低实际杠杆。

投资者能否通过合法途径维护自身权益？ 北京寻振律师事务所律师王德义认为，对于投资者来说，首先要找到OKEx在国内的代理机构或授权代理机构，才能对其提起民事诉讼。

“可以对平台负责人、实际控制人取证提起民事诉讼。平台经营无证交易品种，投资者参与的交易应视为无效，平台需要交易无效后承担退回责任；若平台单方关闭客户账户登录权限，则意味着平台无法有效证明客户账户权益发生变化的原因和合理性，构成对投资者财产权的侵害，还应当承担相应的民事赔偿责任。” 王德义说。

谁的天使？

谁是撒旦？

王林表示，40万元的损失其实在可以接受的范围内。 “我之所以两次来北京，是想和OKEx人面对面交流，看看能不能拿到之前承诺的赔偿金，但更重要的是，我想让更多人不要盲目相信，通过法律手段，比如法。币圈赚钱神话，尤其是年轻人。”

在财富创造神话的诱惑下，越来越多的年轻人涌入币圈。 有人坚信这是一份事业，也有人认为这是一个改变命运的机会。 只是，所有命运的馈赠，都暗暗标价。

在福建经营小生意的刘奇今年1月通过朋友介绍购买了一定数量的比特币，收入近百万元。 在看到OKEx推广合约产品“交易送特斯拉”（最低1USDT，最高特斯拉）后，我果断加入，成为了OKEx的“远征军”。

“远征军”的主要职责是在核心用户微信群里普及“虚拟货币”的常识，帮助用户解决问题，比如如何完成注册、如何购买等。当然，他们的更重要的任务是消除微信群中反对OKEx的声音，给用户洗脑。 “一开始，我管理着4到5个微信群，每天在群里回答各种问题，第一次体会到圈子里人的信仰。” 但最终，刘启的信念还是被清算的现实击碎了。 ，变成“空气”。

信心崩溃的不只是在OKEx平台交易的刘奇。 有个人投资者向记者反映，他们在其他“虚拟货币”衍生品交易平台上也曾遭遇爆仓，损失严重。 而这，其实也在一定程度上反映了整个“虚拟货币”衍生品交易市场的现状和风险。

根据金融衍生品的定义，是指由买卖双方或多方签订的一种金融合约，其价值来源于一种或多种标的资产或指数。 合约的基本类型包括远期、期货、掉期（掉期）和期权。 此类合同可以是标准化的或非标准化的。

标准化合约是指标的物（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等均预先标准化。 因此，这些合约大多在交易所上市交易，比如期货。 非标准化合约（即场外衍生品）是指上述项目由交易双方约定，因此具有很强的灵活性。

“‘虚拟货币’衍生品与金融衍生品本质上是一样的，只是标的变成了一些主流的‘虚拟货币’货币，比如比特币、以太坊等。” Tokenmania数字资产管理公司创始人任楼继跃告诉记者，目前在“虚拟货币”衍生品交易领域规模比较大的交易所有BitMEX（英国）、OKEx等，市场上大部分平台主要涉及“虚拟货币”货币”衍生品业务，包括期货、期权和永续合约。 据楼继跃介绍，Tokenmania有基于大宗交易的OTC期权业务。

李志凯告诉记者，目前OKEx用户数超过百万，加上BitMEX，两家交易所的日交易量可达20亿美元。 但在OKEx的用户构成中，机构投资者和普通个人投资者各占一半左右，而BitMEX的机构投资者占比为70-80%，普通个人投资者较少。

一位长期从事“虚拟货币”的大散户直言，本质就是炒币卖币。 李志凯不认同这种观点，“炒币卖币就是发行一个币，然后看能不能涨100倍等等；OKEx的期货合约本来就是根据矿工的需求诞生的，因为他们需要使用这些工具来对冲风险。”

很显然，OKEx目前的目标人群和当初预想的不太一样。 当比特币、ETH等主流“虚拟货币”的单日波动越来越不剧烈时，整个市场的盈利能力大不如前。 大小衍生品通过扩大收益效应吸引更多投资者，通过对赌清算机制间接吸引大量对虚拟货币不感兴趣但对资本运作感兴趣的游资流入市场。

一位从事衍生品交易的人士表示，与普通个人投资者相比，大型机构账户开仓频率足够高，胜率更高，而个人投资者开仓频率较低，如果每次的投资金额控制不好，会造成重大损失。 对于机构客户而言，“虚拟货币”衍生品交易更像是天使，而没有专业金融基础、不了解“虚拟货币”衍生品交易的个人投资者则无异于撒旦。 多位“虚拟货币”衍生品交易从业者在接受记者采访时表示，市场较为成熟的标志应该是机构投资者为主，普通个人投资者逐渐退出。

客户结构的调整取决于“虚拟货币”衍生品交易平台的KYC（了解你的客户）系统是否有效。 据记者了解，目前大部分交易平台都缺乏有效的KYC，有的甚至没有KYC。 在这种情况下，他们误入了高风险市场。

很多人不知道10倍和20倍杠杆背后的含义。 他们只想到赚钱的无限空间，却没有考虑亏钱的后果。 一位曾拥有1万多枚“虚拟货币”、被币圈称为“致富神话”的90后玩家告诉记者，“大家只看到我赚钱的故事，却不知道我投资的很多项目，也是零，而且我家境很好，让我可以‘玩’这样的游戏。毕竟玩‘虚拟货币’是找自己的定位，没有经验就进来，或者不知道自己的风险承受能力，到头来肯定会成为被割的‘韭菜’。”

你能走多远？

未来“虚拟货币”衍生品交易市场会有多大？ 据CoinMarketCap网站统计，目前“虚拟货币”的总市值为2033亿美元。 与传统金融市场相比，这个数据可以说是九牛一毛。 截至美东时间11月8日收盘，亚马逊盘中市值近8600亿美元，苹果市值近9900亿美元。

“整个‘虚拟货币’市场确实很小，想要进一步发展，首先要做到合规，这就需要出台相应的监管政策。” 楼继跃强调，未来市场最有可能出现大的突破。 美国，因为监管政策比较开放。

不过需要注意的是，这些交易平台虽然在境外注册，但也会面临来自国内监管的压力。

根据国务院颁布的《期货管理条例》，未经国务院批准或者国务院期货监督管理机构批准，任何单位和个人不得设立期货交易场所或者组织期货交易及相关活动任何形式的活动。 王德义认为，根据OKEx等符合证监会期货交易认定标准的平台的交易特点，此类平台涉嫌组织非法期货交易。

中国银行法研究会主任肖萨告诉记者，目前司法部门主要关心的是我国是否存在“实质性经营”。 即使是在国外注册，如果在国内有实质性的商业运作，也是一个令牌。 融资行为。 在国家有关部门发布的《关于代币融资风险的公告》中，明确了代币融资活动的性质——涉嫌非法销售代币券、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

央行不久前发布的《2018年中国金融稳定报告》中指出，从国际监管趋势来看，总体来看，主要经济体对加密资产相关领域的监管态度各不相同，处于动态变化，但潜在风险被高度关注并不断暴露。 随着加密资产规模、影响力和风险的扩大，监管政策也相应收紧。

对于未来监管方向，央行指出，将继续保持高压态势，加大清理整顿力度，继续采取多种方式，依法严厉打击新出现的违法违规行为。依法维护市场秩序，引导资金回归实体经济。 同时，继续做好投资者保护和宣传教育工作，采取多种形式明确风险提示，强调风险自担。

在国内监管趋严的环境下，一个通过境外注册规避国内监管、开拓海外市场的“虚拟货币”衍生品交易平台能否走得更远，找到属于自己的“乌托邦”？ 一切都是未知数。

（应受访者要求，文中王林、刘奇为化名）

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